【中国铝业网】10月下旬，国内外铝价走势出现分化，“内弱外强”的格局显现。经过本月中上旬的反弹，目前铝行业面临新的风险，即房地产调控加快，可能导致铝消费在11月和12月份的淡季更淡。铜价已经在10月25日破位下行，而估计抗跌的铝价后市将面临更大的下行压力。
　　
　　我们认为，9月份铝土矿进口大增，而氧化铝产出增加，意味着10月份电解铝产出将大幅增长。而新增产能也在不断投产，前期出现囤货的炼厂也将面临因资金成本上升而不得不加快出货的压力。最重要的是“京七条”拉开了地产向供给端调控的序幕，地产泡沫将会出现一定程度的降温，这对于铝的消费可能有所冲击，铝行业脱困之路还很艰巨。
　　
　　宏观层面压力显现
　　
　　9月份信贷数据显示，当前我国信贷投放初现提速迹象，信贷的继续加速增长，或将成为助推CPI再度上涨的背后推手。通胀和房地产泡沫“倒逼”货币政策再度收紧，四季度企业利润将面临下滑的风险，补库活动将持续低迷。
　　
　　即将出炉的地方政府债务审计结果可能反映债务存量在过去两年增速较快，北京出台新一轮房地产调控政策，房地产泡沫和金融风险仍是制约当前货币政策的主要因素，这意味着央行货币政策将在四季度适度从紧。10月24日，中国央行仍然选择不进行公开市场操作，这是央行连续三次停止公开市场操作。继周三货币市场利率跳升后，周四利率再度大幅上涨，涨幅创两个多月以来最高。
　　
　　本周央行停止货币市场操作导致公开市场净回笼资金达到580亿元，高于上周的445亿元。基准的七天回购利率10月23日上涨47个基点，24日再涨65个基点至4.67%。隔夜回购利率10月23日上涨72个基点，24日涨27个基点至4.07%。
　　
　　供应压力将再度释放
　　
　　从原材料来看，9月份，中国铝土矿进口达到7591430吨，较去年同期大幅增长357.7%，较8月份环比增长8.7%。进口铝土矿折合成氧化铝产量，将达到303万~380万吨之间，从而使得铝冶炼厂的氧化铝供应季度充裕。9月份国内氧化铝产量也大幅增长，较去年同期增长30.22%，达到395.22万吨，较8月份增长2.8%，当月产量创下了历史最高纪录。结合氧化铝进口量在9月份升至450717吨，那么10月份电解铝理论产量可以达到227.88万吨。
　　
　　库存方面，10月18日当周，上期所铝库存出现了自3月22日触及年内高点之后近7个月以来的首次上升，达到214627吨，这意味着中国铝行业经过了7个月去库存之后，在铝产出增加和消费放缓之际，铝库存重归上升周期。
　　
　　产能方面，山东信发在新疆新建的55万吨电解铝产能于9月底开始投产，尽管配套发电机组还没有启动，但这个月应该没问题，电解铝槽也陆续启动。该厂现有电解铝产能135万吨，新产能投产前一直保持80万吨年产能运行。
　　
　　通过电价浮动调控铝产能过剩问题短期难奏效
　　
　　国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，按国务院的产能化解计划，要求严禁建设新增产能项目，清理整顿建成违规产能等八项任务。
　　
　　国务院提出以下具体指标：在2015年底前淘汰16万安培以下预焙槽，对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时，以及2015年底后达不到规范条件的产能，用电价格在标准价格基础上浮10%。严禁各地自行出台优惠电价措施，采取综合措施推动缺乏电价优势的产能逐步退出，有序向具有能源竞争优势特别是水电丰富地区转移。支持电解铝企业与电力企业签订直购电长期合同，推广交通车辆轻量化用铝材产品的开发和应用。鼓励国内企业在境外能源丰富地区建设电解铝生产基地。
　　
　　然而，上述措施可能对电解铝产能过剩的格局影响有限，一方面，电解铝产能西进，数据显示，与河南产量下降的情况相反，西北地区电解铝产量明显增加。新疆2012年原铝产量110万吨，同比增长274%；甘肃产量189万吨，同比增长65.6%；宁夏、内蒙古和青海产量增速分别达到22.4%、14.6%和13.2%。就目前来看，已有十多家企业进入新疆布局电解铝产业，而其远景规划产能已达到1600万吨。另一方面，自备发电设备的电解铝也不会受影响，且大多数电解铝产能淘汰之后会上马新的产能，新产能技术含量更高，能耗更少，电解铝冶炼企业通过扩大产能实现规模化经营趋势不会改变。
　　
　　消费已经显现疲态，地产调控加码增添压力
　　
　　据悉，10月下旬，河南当地铝锭社会库存猛增，加上下游加工厂订单下滑，企业采购意愿不足，近期河南现货铝价已跌至现汇长江均价贴水100元/吨左右。订单和资金因素影响加工企业采购。据加工厂反映，目前终端消费不及预期，企业明显感到后期订单不足，原本应该进入旺季的空调箔订单增长乏力，而河南地区是国内最大的空调箔产地之一。资金方面对加工企业的影响更大。据加工厂反映，目前河南当地银行对铝加工厂的放贷控制较严，个别财务问题严重的企业连银行的承兑都拿不到。随着企业资金的紧张和终端转为消耗库存为主，加工厂开始大幅削减终端的提前订单，导致企业产量出现明显下滑，从而影响市场的铝锭采购。
　　
　　更值得关注的是，北京出台“京七条”，要求2013年完成不少于2万套的新增自住型商品房用地，2014年预计再供应5万套。在促进中小套型商品房供给的同时，我们认为，“高端有控制”将以限贷、税收（房产税及二手房转让所得税）等形式的政策来体现，因为年底前地产泡沫可能会有所降温，这会对铝的终端采购有冲击，因房地产是铝材消耗的第一大领域。