6月22日，巴西雷亚尔与美元的汇率跌到2.06雷亚尔兑换1美元，与去年年底相比，贬值10.43%。

雷亚尔贬值本来有助于提高巴西外贸出口竞争力。然而，由于欧美国家经济不景气、贸易保护主义盛行、国际贸易条件恶化，货币贬值并没有给巴西外贸出口增添新的机遇。相反，由于国际原料价格下跌，使巴西出口收益下降。

巴西是世界上主要的铁矿石出口国，在欧美经济衰退和新兴国家进口减少的情况下，国际市场铁矿石价格从去年的135美元每吨跌至今年的100美元左右，使巴西铁矿石出口收入减少近1/3。专家预测，今年巴西进口维持在去年的水平上，而外贸出口额有可能下降7%。由此，今年外贸顺差只有30亿美元左右，成为2001年以来外贸顺差最少的一年。雷亚尔贬值使巴西人在海外购物旅游的成本提高。去年趁美元贬值而盛行的出国旅游购物热开始降温。

雷亚尔贬值也使巴西生产企业在国际市场的融资成本相应提高。去年，巴西企业在国际市场获得融资470亿美元，今年预计只有1亿美元。

据巴西中央银行的报告，今年巴西企业海外到期债务约有273亿美元。在货币贬值情况下，企业还贷能力和融资能力下降，给巴西政府平衡对外账目收支带来了新的困难。尽管巴西政府一再采取措施刺激内需，以拉动经济增长，但货币贬值在一定程度上抑制了消费需求。2010年巴西经济增长5.4%，去年经济增长率下降到2.7%，而今年第一季度巴西经济增长率只有0.8%，在金砖国家中增幅最低。

巴西政府已经将年初制定的经济增长目标从原来的4.5%下调到3.5%，并将在近期颁布鼓励企业生产投资的财政措施。

【总结与启示】

“货币战争”没有赢家

巴西近年的货币政策极具争议。

2010年9月，巴西财政部长明言“货币战争”正在上演，巴西雷亚尔需要贬值。之后，巴西通过一系列措施压低本国货币汇率，包括设立资本管制、对外国贷款征税以及央行通过金融衍生工具直接干预汇市。在过去一年，雷亚尔兑美元贬值了约22%。

表面上，巴西成为货币战争的赢家，但其经济表现是否能够从中得益呢？

巴西2011年全年的经济增长只有2.7%，仅为2010年增速的三分之一，如此低速增长与新兴市场的身份显然并不相称。与印度相似，巴西经济增速已经连续8个季度下滑，降幅更为严重。

在过去一年，巴西货币是金砖国家里贬值幅度最大的，但经济表现亦最差。汇率贬值或在某程度上能有助出口，但同时对进口外国先进设备或资源以提高生产力及经济结构升级转型都有抑制作用。从巴西乃至数个发展中国家在过去50年的经验教训来看，保持汇率相对稳定有助经济发展，贬值并不是刺激增长的良方。