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有越来越多的迹象显示欧元区可能将步日本的后尘。日本房地产和股市泡沫在1980年代末和1990年代初相继破灭后，其经济在接下来20年中停滞不前，物价呈现持平甚至下跌趋势。

有多个原因导致了日本经济的通缩式停滞，并且尚未被经济学家完全了解。我们先来看看日本央行犯的一系列错误，该行在1990年代初依然将注意力集中在通胀上，而不是接受日本经济缓慢但稳步陷入通缩的局面。

接下来我们再来看资产负债表存在严重问题的各家日本银行。它们在近10年的时间里没有放贷，并且几乎停止了运转，以至于被人冠以“僵尸银行”的称号。日本政府花了近10年时间才认识到问题并最终着手应对。

此外还应该提及的是日本政府推行财政政策举措总是时断时续，这给日本投资环境带来了远超一切的不确定性。另外，当时正逢日本人口拐点，老龄化问题日益突出。

现在，我们将视线转向欧元区。我们看到引发1990年代日本危机的各个问题也存在于此。最近四个月，欧元区通胀率同比增长率由1.6%下降至0.7%，远低于欧洲央行2%的目标。目前为止，欧洲央行尚未将通胀如此下滑视为大问题。在10月2日的新闻发布会上被问及这一问题时，欧洲央行行长马里奥•德拉吉回答道：“……通胀走势仍然符合预期。我们的基本情景得到确认，通胀仍然在接近但低于2%的水平受到抑制，并且我们认为这一情况将延续至中期。”

他的语气表明，他显然不太担心通胀问题。在金融危机爆发5年之后，欧洲信贷活动依然低迷。9月份向私人部门发放的信贷较上年同期下降1.1%。不过，好的一面是下降速度正在放缓。

然而，在欧洲银行业联盟尚未建立的情况下（现定于2014年底建立），至少部分欧元区金融机构将变成“僵尸”的风险有所上升，而这可能导致信贷发放量进一步减少和经济增长疲软。

最近几年欧洲在财政政策方面推行严厉的紧缩措施，尤其是外围国家，这反而在降低债务水平方面产生了适得其反的效果。尽管赤字有所减少，但却赶不上名义GDP的下降速度，因此债务占GDP比率实际上有所上升，从而加剧了外围国家的债务问题。最后，许多欧洲国家像日本一样，开始感到老龄化以及（在某些情况下）人口减少所带来的压力。

这是否意味着欧元区将面临通缩式停滞的命运？不一定。如果通胀率进一步下滑，欧洲央行仍然有时间调整方向。此外，定于明年建立的欧洲银行业联盟应会消除关于欧元区金融机构的许多不确定性。

日本之所以会陷入“日本化”（Japanification）困境，是因为出现了许多本可以避免的政策失误。有日本1990年代的前车之鉴，欧洲有望不会重蹈覆辙。