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【中国铝业网】中国是全球金属需求最重要的单一推手。同时对于铜、铁矿石和镍等主要工业投入要素，中国在结构上供小于求。
　　
　　因此中国进口何种金属，应是反映中国制造业活动力度的珍贵实时信号，是数据雾霾中起指引作用的灯塔。
　　
　　这也是为什么在每月的金属行事历上，中国公布初步进口数据的的日子是最受期待的。强劲的数据将显示被伦敦亲切称之为"龙"的国度一切安好。
　　
　　诚然，由于中国补充库存周期与景气发展相左，解读趋势变得复杂了。但是对于铜等金属市场来说，中国进口数据此前扮演主要的叙事角色。
　　
　　但讽刺的是，对于中国进口数据可以用来解读中国金属需求实际状况这一此前被认可的看法，铜进口数据对此看法的冲击要比其他金属大。
　　
　　花非花雾非雾
　　
　　去年中国进口的金属中，铜引人注目。
　　
　　2012年铜净进口激增44.9万吨至313万吨。
　　
　　但中国当年铜出口也触及27.4万吨的纪录新高。
　　
　　不过这样进口大幅飙升向我们透露的中国铜需求信息极其有限。
　　
　　激增的铜进口大部分不是运到了铜管线工厂，而是被储存在上海保税仓储区，成为中国影子银行体系中贷款的抵押品。
　　
　　铜兼有金融资产和制造业实物投入资产之特性后，中国铜市格局已然变化。
　　
　　而在中国之外，铝和锌也上演了同样一幕，均吸引了库存融资者的眼球。
　　
　　如同库存融资这样的玩法给所有伦敦金属交易所(LME)库存变化的老式解读带来困难一样，中国的铜作为抵押品的交易也让铜进口直接解读成需求信号的做法窒碍难行。
　　
　　当然这并不是说将金属运进上海保税区这样的结构性变化，无关价格。
　　
　　恰恰相反，保税区港口坐拥的大量金属可能是未来一段时间全球市场发展的关键因素。
　　
　　令人迷惑的迹象
　　
　　金融属性亦有助于解释去年原铝和锌进口加速。
　　
　　中国事实上并不需要更多的原铝和锌。2012年底时，中国有太多的铝和锌，因此政府以中国国家物资储备局收购的方式，吸纳了部分原铝和锌。
　　
　　甚至允许部分来料加工合约的进口，这样制造商就可以以更低的出口关税来再度出口其制成品。去年原铝和锌进出口流动加快，很有可能是一些套利者进行投机交易所致，而融资业者可能是这类工业类股票的最终买家。
　　
　　须注意的是，要想从原铝进口数据来判断中国市场动能，总会出现问题，因为中国实际上是一个铝合金的大型净出口国(去年出口38。4万吨)，以及甚至是一个锻造产品更大的净出口国(去年出口了230万吨)。
　　
　　如果中国进口任何的精炼金属能够"暗示"出什么的话，那么就看看低调的锡吧。
　　
　　锡太过缺乏且价格过于昂贵，很难激起金融业人士的兴趣，但锡仍然是一个真正的工业金属，且中国锡进口量不断增加。
　　
　　中国2012年锡进口跳增31%至29，600吨。按年增加7，100吨听着并没有那么多，但在稀薄的锡市场中，这点增量已相当于全球供给的近2%了。
　　
　　仍存在一个很明显的可能性，那就是此类进口更可能是一个库存循环，而非锡需求增强的迹象。
　　
　　值得注意的是，在锡价格一直保持疲弱的情况下，中国进口一直强劲。
　　
　　真实状况