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【中国铝业网】我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.12元、0.26元和0.42元,对应PE分别为44倍、20倍和13倍。我们认为公司的特高压换位铝导线产品垄断市场,换位铜导线产品将提供新的增长动力;随着募投项目达产与搬迁完毕,公司业绩在度过今年四季度的低点之后,在明年一季度将重返增长轨道。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
　　
　　要点:
　　
　　换位铝导线:垄断特高压市常换位铝导线主要应用于特高压电网配套电抗器,包括直流平波电抗器与交流并联电抗器;而以铝代铜是特高压电抗器的大势所趋。根据特高压示范线路数据,预计2013-2015年特高压直流线路用换位铝导线市场容量为6.8亿元;而“三横三纵一环网”的特高压交流线路用换位铝导线市场容量将超过30亿元。公司凭借一流技术、设备与产品,几乎独占特高压换位铝导线市场,形成了绝对的垄断地位。另外,公司与电抗器龙头北京电力设备总厂建立战略合作关系,并着手开发天威保变、中国西电等客户,保证了销售渠道的通畅。
　　
　　换位铜导线:打造高端另一极。相比于铝芯电磁线,铜芯电磁线的市场空间更大,年需求总量超过20万吨。公司针对于这样的市场格局,将逐步调整产品布局,扩大铜产品的产能。公司做出“两个高端”的战略规划,在巩固换位铝导线高端一极的同时,打造换位铜导线另一极高端。目前公司已经成为继上海杨行、沈阳宏远之后,国内第三家进入特高压供货体系的换位铜导线企业。公司的换位铜导线将实现量产与大规模销售,为公司营业收入与利润的增长提供新的动力。
　　
　　募投项目达产:重返增长轨道。公司募投项目基本上已陆续在新厂区完成,在四季度将完成搬迁工作、设备安装调试与试生产工作,公司四季度的生产和管理将受到较大影响,单季度收入和利润将有所减少;自明年起,公司生产运营恢复正常,扩建产能也将正式投产。同时,特高压建设将稳步推进,高铁项目也有望缓慢复苏。从供需两方面来看,公司状况均有望好转。我们预计,公司业绩在度过今年四季度的低点之后,在明年一季度将重返增长轨道。