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【中国铝业网】有望由今年前三季度的0.5%升至2014年的9%
　　
　　焦作万方铝业股份有限公司（焦作万方，000612）是主要从事电解铝冶炼加工及相关铝制品、金属材料销售的企业。公司总部位于河南焦作，控股股东为中国铝业股份有限公司，持股比例为24%。
　　
　　由于电解铝行业处于全行业亏损时期，焦作万方近几年未雨绸缪，采取各方面措施改善整体运营情况，自2008年就开始着手煤电铝一体化产业链。同时公司2009年底从控股股东手上收购焦煤集团赵固能源30%股权，2011年公司的净利润基本由其煤矿3.9亿元的投资收益所贡献，甚至弥补了主营业务的亏损。
　　
　　我们考虑2013年公司成功增发后，预测公司2012-2014年EPS分别为0.09元、0.44元和0.78元，我们给予公司“推荐”的投资评级。
　　
　　力争技改工程3年内完成焦作万方自成立以来一直致力于其电解铝的主营业务。目前拥有电解铝产能42万吨，阳极碳素产能5万吨，产品生产均采用280KA大型预焙电解槽。
　　
　　焦作万方目前电解铝主要通过三条280KA大型预焙阳极电解槽生产，同时另拥有一条5万吨产能的高性能铝合金生产线。公司280KA槽电解铝生产线分别于2000年、2003年、2007年建成投产，主要设备均实现国产化。
　　
　　2011年开始，焦作万方着力推广201槽技术改造工作。其主要是采用新型结构电解槽，将原电解槽升级到300KA，同时槽电压也由原来的4.2V有所下降，完成技改后的电解槽可以降低吨铝电耗500度以上。目前我国电解铝企业所用电解槽主要在160KA-500KA范围内，国内价值标准在于电流强度的高低决定技术高低，因此多数企业力求将电流强度往上增，同时综合电耗也随之上升；但国外却相反，以技术成熟度为标准，因此电解槽电流多在300KA上下。公司力争技改工程3年之内完成，2014年开始公司的电解铝综合电耗有望下降到13500度/吨之下。
　　
　　两台热电机组投产在即焦作万方近年来一直致力于打造“煤电铝”一体化的产业链，提高公司在行业中的综合竞争力。由于铝价持续下跌，库存高企，电解铝企业产能过剩，一直处于盈亏边缘，因此如何降低占据电解铝生产成本约45%的电力成本，成为企业提升长期盈利能力的重要目标。
　　
　　焦作万方于2008年收购焦作AES万方电力有限公司外方70%股权后，实现自有电厂、金冠嘉华电厂、外购网电各占三分之一的供电比例，但随着电解铝行业盈利能力的持续恶化，加上根据国家“上大压小”电力政策的要求，原全资子公司万方电力已有的2×125MW发电机组已不能完全满足公司降本增效的要求。在此基础上，公司于2011年初公告将投入巨资建设两台300MW热电机组。
　　
　　新建热电机组动态总投资为274490万元，静态总投资263416万元，建设周期为两年。根据目前项目进度，我们预计第一台300MW发电机组将在年底完工投产，同时第二台机组在明年一季度正式投产也是大概率事件。
　　
　　电厂建成之后，首先在节能减排方面效果明显，2×300MW热电机组供电标煤耗可以由原来2×125MW热电机组的369克/千瓦时下降到310克/千瓦时，估计年需燃煤约146万吨。公司地处河南、山西交界，附近燃煤资源丰富，燃煤运输成本优势明显，能充分保障新建电厂的燃煤供应。此外更为重要的是公司通过新建电厂进行供电自给，可大大降低原来依靠网电外购的高电力成本，大幅提升公司的电解铝产业盈利能力。