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2008年以来，发达国家深受既有国际金融体系拖累。而被视为世界经济“火车头”的新兴市场国家，自2011年以来受外需下降等因素影响，经济增长开始逐渐放缓，“火车头”的角色承担渐感吃力。

从去年底到目前已公布的数据来看，主要新兴市场国家经济增长多步入下行通道。其中贵金属需求放缓已经严重打击了南非出口市场，而初级产品价格大跌使巴西本已糟糕的经济雪上加霜，俄罗斯经济又经受着石油价格波动所带来的影响，货币政策和内政不稳也使印度经济难以保持高增长。不过，应该特别关注的是，巴西、俄罗斯、南非均为资源出口型国家，只要中国经济增长保持基本稳定并逐步回暖，资源出口型国家经济保持正增长无忧。但印度并非资源型国家，也非制造业国家，受到汇率大幅波动影响，其经济增长回天乏力。

巴西

初级产品大跌雪上加霜

今年一季度，巴西国内生产总值（GDP）同比增速为0.8%，与去年四季度相比下滑了0.6个百分点，为连续8个季度放缓。巴西以出口初级产品为主，去年31%的初级产品出口销往中国，其余产品则销往欧美。在欧美经济低迷的情况下，巴西半成品出口受到极大打击，制造业萎靡不振。中国经济在去年底呈现放缓势头，全球铁矿石价格下跌了约30%，使巴西的采掘业利润大幅下降，这对巴西经济而言无疑雪上加霜。为提振经济，巴西已经连续7次降低利率，但对于高度依赖外需的巴西来说，货币政策提振经济的作用微乎其微。

巴西通胀水平从2011年三季度开始下降，到今年上半年，下降速度开始明显放缓。从2011年10月到今年1月，巴西通胀水平下降了1.2个百分点，而今年2月~6月，巴西通胀水平仅下降了0.4个百分点。

这与巴西的货币政策有一定关系。过去6个月，受美元走强和本国货币政策影响，美元对巴西雷亚尔已经升值了大约16%。

俄罗斯

石油价格波动影响甚巨

俄罗斯高度依赖能源类产品出口，能源价格波动对俄罗斯经济增长的影响甚大。

今年年初，得益于国际原油价格大幅上涨利好，原油需求减少的影响被价格因素掩盖，俄罗斯一季度经济增速保持稳定。但二季度，美元指数不断走高，石油价格得不到有力支撑，俄罗斯经济增长遭遇了明显的打压。

今年二季度，俄罗斯GDP同比增长4%，与一季度相比大幅下降0.9个百分点，这与布伦特原油季度价格走势基本同步。时任俄总理梅德韦杰夫在6月初的政府工作会议上要求各部门制定使国家摆脱危机的综合新举措，积聚必要的资金，以应对未来1~2年内可能出现的新一波经济危机。

今年6月，俄罗斯通胀水平为4.3%，与5月相比上升了0.7个百分点。今年以来，俄罗斯通胀水平一直维持在4%以下，此次回升主要是粮食价格上升所致。6月，主要能源产品（原油、天然气、煤）价格均出现明显下降，但粮食价格上涨明显。2011年冬天的严寒、今春的干旱和火灾，加上近期的高温和洪灾，使俄罗斯农业生产备受灾害侵扰，近期出现的旱情更是对粮食收成造成很大影响。根据俄农业部的最新数据，今年有超过20个联邦主体先后遭遇旱灾。

南非

贵金属需求放缓如重击

今年一季度，南非GDP同比增速为2.1%，与去年四季度相比下滑了0.8个百分点，是自去年一季度以来连续4个季度下滑。去年一季度南非GDP增速为3.4%，到目前GDP增速已经下滑了1.3个百分点，而且这一趋势已现加速迹象。

南非经济以制造业和采掘业为主，受欧债危机影响，制造业出现萎缩。同时，贵金属开采量也在下降，特别是黄金和铂，使南非资源品出口受到较大影响，经济增速放缓。另外，南非的失业率已经达到25.2%，与去年四季度相比上升了1.4个百分点，但目前制造业和采掘业短期内都面临劳动力饱和的情况，除非外部需求大幅回升，否则南非很难通过自身产业吸纳就业人口。

从2010年三季度到2011年年底，南非物价增长速度明显加快，并于2011年年底达到顶点，自2012年开始明显下滑。今年5月，南非消费者价格指数同比增长5.7%，与1月相比下降了0.6个百分点，已经回到该国6%的警戒线以下，这也为南非实施宽松的货币政策奠定了基础。

印度

货币政策不当得不偿失

印度经济主要依靠内需拉动，2008年国际金融危机对印度的影响远不及对其他新兴经济体的影响大，印度经济增长的总体速度也高于其他几个经济体。不过，自2011年年初开始，印度经济也进入下滑通道。今年一季度印度GDP同比增速为5.3%，创下9年以来最低增长速度。

印度为抑制通胀实行的紧缩货币政策使企业资金需求紧张，直接导致印度经济大幅滑落。而且，印度经济增长动力与能源型国家及制造业国家完全不同，其经济增长基本依靠国内消费，但在物价高涨、汇率大起大落的情况下，印度内需增长缺乏利好支撑。同时，印度政府内部各政党之间在很多问题上无法达成一致，导致朝令夕改，政策管理混乱，严重影响了印度经济增长的步伐。

自2009年开始，印度物价水平开始下降，但到8%的水平就基本停滞。受制于初级产品基本以进口为主，且汇率波动不稳，印度通胀水平在经历了短暂的下行后大幅反弹。今年一季度石油价格大幅上升，印度通胀水平随之大幅上升。二季度石油价格虽然有明显下降，但受极端天气影响，粮食价格逐渐攀升使二季度印度物价水平继续上涨，但涨幅缩小。另外，美元对印度卢比的大幅升值，不利于印度压低进口产品价格。为应对通胀，印度施行了紧缩的货币政策，维持高利率水平，但此举不仅没能使通胀保持低位，还使经济增长出现明显下滑，可谓得不偿失。

中低收入国家

粮农产品价涨打击不小

从数据来看，能源价格指数在今年二季度出现大幅下降，从一季度的200.6下降到183.5，是2009年一季度以来的最低值。而非能源方面，与农产品相关的食品、油类、谷物、肥料的价格均出现明显上涨。尤其是油类，价格上涨幅度达到14.1；其次是肥料，价格上涨了9.9；食品上涨了3.3；谷物上涨了0.3。

自去年底以来，全球主要粮食产区的美国遭遇极端天气影响。7月3日公布的美国干旱范围及强度监测结果显示，美国约有8.6%的土地已经处于极端或异常干旱的状态。处于这种极端情况地区的农作物已经基本绝收。全球最大的粮食出口国美国减产的空缺无法由其他国家完全填补。

更糟糕的是，其他农产品出口国也在承受着干旱的袭击。作为世界上第二大大豆生产国的巴西，预计本年度大豆产量为6637万吨，比2011年减少约10%，而巴西的大豆是全球油类产品的主要原材料。同时，阿根廷的情况也不容乐观，当地玉米已经完成了73%的收割，亩产为15年来最低水平，预计总产量将减少600万吨。在已经完成了98%的收割的大豆产量上，阿根廷将要面临近1000万吨的损失。

更为不幸的是，世界第三大粮食出口国俄罗斯，正在经历着洪水和旱灾的双重考验。俄罗斯农业部已经作出减产估算，2012年俄罗斯粮食产量将减少约10%。2011年，俄罗斯就曾经因为粮食减产作出过禁止粮食出口的决定。

据联合国粮农组织预测，受极端气候的影响，2012年全球谷物产量预计减少2300万吨。农产品价格的上涨对新兴市场国家的打击可谓不小。

目前，新兴市场国家的居民消费价格指数（CPI）中，食品占比仍然达到30%，食品价格大幅上涨将拉高CPI走势。目前，印度通胀水平已经大幅上升；俄罗斯的通胀水平也有所抬头；巴西的通胀水平虽然较低，但降幅已经明显收窄。目前仅南非的通胀处于较低水平，未来在食品价格上涨的推动下，新兴市场通胀水平将持续上涨。

今年以来，新兴市场经济增长放缓，需要更宽松的货币政策提振本国投资和消费，以弥补外需不足的影响，但CPI的走高可能使政策实施遭遇严重阻碍，有必要警惕新兴市场这个经济增速“火车头”的失速风险。