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今年1-5月国民经济“三驾马车”投资、消费、出口均出现不同程度放缓。国家统计局数据显示，1-5月固定资产投资增速为20.1%，创下2003年以来新低；5月社会消费品零售总额增速为13.8%，创下2006年8月以来新低；1-5月进出口额较去年同期增长7.7%，总体而言相对低速，与全年10%的增长目标也有一定差距。

央行6月19日发布的2012年第二季度储户企业家、银行家调查问卷报告显示，企业家和银行家对于当前宏观经济的感受仍然偏冷。其中，企业家相关指数连续四个季度低于临界值；银行家宏观经济热度指数为33.6%，连续三个季度在50%临界值以下。

种种迹象显示，中国经济下行的担忧并非杞人忧天。国家统计局统计信息发布日程表显示，2012年第二季度GDP数据将于 7月13日发布。业内人士普遍认为，二季度中国经济的表现可能低于预期，延续回落的可能性极大。届时GDP数据如若继续回落，中国经济或将迎来令人烦恼的连续六个季度的下跌。

中金公司首席经济学家彭文生11日表示，从4、5月的工业增加值增速来看，二季度GDP增速将回落至7.3%；同时，国内经济增速二季度见底的可能性很大，全年经济增速仍有下行风险。中国人民大学经济学院院长杨瑞龙16日表示，中国GDP增速二季度加速下行，有可能跌破8%，但只要及时出台有效刺激计划，下半年止跌反弹完全可能。兴业银行首席经济学家鲁政委25日表示，目前经济正处于温和回升的“U形底部”，另外，第三季度的回升幅度会相当温和。

分析普遍认为，近期出台的一系列“稳增长”政策的经济拉动作用将逐渐显现。由于政策传导至实体经济一般需1-2个季度，因此政策放松对经济支持作用最快将在三季度才会逐渐显现。2012年上半年，中国经济承载内外压力：国际上，欧债困局难解、外围经济整体疲弱；国内，投资、外贸、消费“三驾马车”步子放缓，经济下行风险不容忽视。在稳增长的政策主基调之下，中国大力出台多项措施。

转眼步入下半年，中国经济将何去何从：经济何时企稳回升？稳增长措施会否加码？央行再次降准降息概率有多大？迟迟难见真容的成品油定价机制改革能否顺利推出？透过上半年轨迹，我们一起来探究下半年中国经济走势与政策动向。

中国经济或二季度筑底回升

随着物价的持续回落，通胀不再是中国经济最紧迫的问题。然而市场为中国通胀逐渐回落纾解的那口气，却堵在了对未来经济下行的担忧上。

今年一季度国内生产总值（GDP）同比增速从去年四季度的8.9%回落至8.1%，低于此前市场平均预期值8.4%。至此，中国的经济增速已连续第5个季度放缓。同时创下2009年二季度以来新低。

物价继续下行 全年4%目标可期

随着物价调控效果的不断释放以及食品价格同比涨幅的整体回落，上半年CPI的同比增幅整体而言持续收窄。5月CPI同比上涨3.0%，为连续第3个月回落，更创下2010年7月以来新低。通胀不再是中国经济的最紧迫问题。

业内人士普遍认为，6月CPI回落至3.0%以下将是大概率事件。其中，汇丰银行17日发布研报称，6月CPI涨幅可能继续回落至3%以下。兴业银行25日发布研报预计，6月往往是食品价格回落的月份，CPI同比将现较大回落，可能降至2.2%左右。瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，大宗商品和食品价格的下跌将带动6月CPI同比增速降至2.5%左右，并在三季度进一步下行｡

业内人士普遍认为，食品价格的下降，以及外部输入型通胀压力的减缓，将使未来CPI同比涨幅整体趋降。另外，虽然有分析认为投资激增、价格改革等因素将影响物价下行，但相关经济刺激措施不会改变全年物价整体回落的趋势。多数专家认为，二、三季度CPI同比涨幅仍将继续下行，第四季度将有所回升；全年4%目标可以实现。

中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立在接受新华08网记者专访时表示，未来CPI还将进一步下降。原因在于，一则，随着夏季的到来，一些农副产品进入供给旺季，价格会有所下降；二则，去年翘尾因素的影响也在减少。

至于影响未来CPI走势的主要因素，专家认为，外部因素是国际原油、粮食等大宗商品价格和美元币值的变动等。内部因素有两点：一是经济的增速何时能够见底企稳，需求何时能够继续恢复；二是蔬菜、猪肉和粮食等食品价格的变动。

货币政策或再放松 最早7月降准

随着经济下行压力的增大，政府已把稳增长放在更加重要的位置。自今年以来，央行货币政策放松节奏逐步加快，央行已两次下调存准，一次降息。

虽然央行动作频频，但临近年中，市场资金仍然紧张。银行间隔夜和7天回购利率上周双双升至2月底以来最高水平，货币市场利率飙升显示出季末资金十分紧张。展望下半年，市场普遍预期，在“稳增长”主基调下，货币政策仍有继续调整和放松空间。

这是因为，首先，数据显示，尽管央行年内已2次降准，货币供应量增长却相对有限。5月末，广义货币（M2）余额同比增长13.2%，比上年同期低1.9个百分点，比上月增0.4个百分点；流通中货币（M0）余额同比增长10.0%，比上年同期低5.4个百分点，比上月末低0.4个百分点。

其次，下半年或仍维持弱格局的外汇占款也给货币政策带来进一步宽松的空间。5月我国外汇占款小幅增加234.31亿元。分析人士认为，尽管5月外汇占款由负转正，但仍处低位；随着人民币贬值预期的加大，未来外汇占款的增速仍有进一步回落的空间。

再次，上半年国内物价持续回落，为决策层继续出台稳增长政策措施提供了充裕空间，降息、降准都有可能继续出台。

上半年央行操作均采取“先逆回购再降准”这一政策组合方式，由于央行本周（26日、28日）两次启动逆回购操作，央行近期再次降准已成大概率事件。分析人士普遍预计，7月将是存准下调的敏感窗口。

交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，为应对外汇占款增量下降的影响，同时也为配合银行扩大信贷投放，加强对实体经济的支持，存准年内还可能下调1-3次、每次0.5个百分点。

下半年降息也可能继续出台。中金公司首席经济学家彭文生18日发布研报指出，今年仍有两次降息的空间，每次0.25个百分点；下一次降息在8月份的可能性大｡同时，预计年内仍有2-3次降低存准，下半年将呈现降准和降息交替进行的局面｡

另外，有分析认为，下半年尤其是随着一些重大项目陆续启动，信贷对实体经济支持力度将继续加大。预计民生领域、基础设施领域、地方融资平台（重点是保障房建设）将成为下半年信贷发力主要方向。

外贸形势仍然严峻 全年保十仍可期

中国经济的下行压力与不甚景气的世界经济大气候不无关系。上半年欧债危机继续发酵，美日等发达经济体的增长形势扑朔迷离等，外需疲软和前景不明，都对我国出口和资产价格以及国内投资和消费带来了负面影响。

据海关总署统计数字显示，1-5月我国进出口总值15108.9亿美元，较去年同期增长7.7%。尽管略有增长，但与去年1-5月27.4%的增长幅度相比仍大幅放缓，与全年10%的增长目标也有一定差距。

商务部新闻发言人沈丹阳6月26日表示，1-5月的增长总体上还是相对低速，特别是1-4月的增长更低一些。国内要素成本的上升，外需的萎缩，贸易环境的恶化，这几个因素是出口低速增长的主要原因。但5月外贸增长的回升势头，确实说明自去年以来，国家采取的一系列稳外贸、稳增长的措施，见到了初步的成效，取得了积极的效果。

商务部部长陈德铭6月11日表示，后期外贸形势仍然比较严峻，如幸运全年可保持10%左右的增长。

虽然有部分专家对下半年出口持谨慎态度且对日益增多的贸易摩擦表示了担忧；但更多专家认为，尽管当前欧债危机走势仍不确定，但美国经济时不时有利好传出，同时新兴市场需求旺盛，因此，世界经济继续向好趋势未变，我国全年外贸增长实现10%的目标可期。

商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国表示，5月外贸数据好于预期，基本表明外贸已走出前期低谷。全年来看，只要欧洲不出大问题，外贸大幅回调的可能性不大，全年外贸增长实现10%的目标是有把握的。国家发改委学术委员会秘书长张燕生认为，二季度后，随着国内需求特别是投资需求回暖，下半年进口将继续呈平稳增长趋势。

分析人士预计，未来外贸政策着眼于保持出口退税政策稳定，加大出口退税力度。引导企业采取积极措施应对汇率浮动，积极开展跨境人民币结算工作，扩大出口服务贸易试点企业名单。

价格改革继续深化 成品油价改迎机遇期

长期以来，在粗放型的增长模式下，我国资源性产品的价格被压低，以资源的大量消耗支撑经济的增长，造成了极大的浪费，也难以持续。

2012年《政府工作报告》在今年的主要任务中，明确提出要“深化价格改革。稳妥推进电价改革，实施居民阶梯电价改革方案，完善水电、核电及可再生能源定价机制。逐步理顺煤电价格关系。完善成品油价格改革，推进天然气价格改革。实行最严格的水资源管理制度，合理制定和调整各地水资源费征收标准，推进农业水价综合改革。开展碳排放和排污权交易试点。”

政府的推进再加上今年以来通胀水平的整体回落，上半年价格改革全面提速。水电油气资源类公共产品价格听证会在全国各地密集召开。目前，社会广泛关注的全国范围内的阶梯电价听证会已经结束，最终方案将于7月1日起全国全面试行。成品油价格调整及其价格体制的改革也是上半年价格改革的亮点之一。上半年，成品油价格共上调2次，下调2次。由于5月以来国际原油价格震荡下跌趋势不改，继国内成品油价格6月二度下调后，近期业内普遍预计，成品油降价窗口有望于7月12日再度开启，迎来年内的“三连降”。

国家发改委有关负责人曾多次表示，要择机推出成品油价格改革方案。进入二季度以来，国际油价频现暴跌。考虑到目前国际油价较低，且短期仍有望处下降通道，下半年将是国内成品油定价机制改革的大好时机。在国内油价下调预期下推出新定价机制，改革阻力无疑将大为减弱，消费者也更易接受，况且当前通货膨胀压力并不大。退一步说，即使新机制运行后并不理想，将来也可以继续完善和改进。

至于成品油价改的具体方向，官方人士此前透露，新方案主要围绕缩短调价周期、加快调价频率、改进成品油调价操作方式，以及调整挂靠油种等方面的内容。不过无论采取什么样的方案最终方向是成品油定价机制市场化，即做到内外兼顾，既考虑与国际油价联动，也考虑国内成品油供需的变化。