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银行存贷比“半年考”大限降至，货币市场资金紧张格局渐现。端午节前最后一个交易日，Shibor(上海银行间同业拆借利率)各期限品种全线跳涨，其中隔夜Shibor报3.5900%，比10日均值2.6808%高出90.92个基点；7天Shibor报4.3083%，比10日均值高出143.7个基点。以上两品种均创下4个月以来新高。

与Shibor同时飙升的还有银行间市场质押式回购利率。据外汇交易中心数据，节前最后一日7天期及14天期品种双双突破4%大关，报4.4%和4.2%。这两者自4月末以来，首次跳升至4%以上。

不少银行间市场交易员近日在接受采访时均表示“借钱难”。除却银行间市场的资金趋紧，外汇占款方面，央行数据显示，5月外汇占款虽然恢复正增长，但增幅仅有234.31亿元。市场人士预计，当二季度末资金状况不如预期，而经济运行环境改善乏力，年初央行使用的逆回购和降准“组合拳”有望再现。

中金研究认为，人民币贬值预期的加大预示着下半年外汇占款的增速仍有进一步回落空间，央行可能需要下调2到3次的存款准备金率，以抵消外汇占款下滑的影响。光大证券研究表示，半年末考核效应已经开始显现，货币市场利率继续上升，预计央行将采取逆回购等措施平抑资金紧张局面。汇丰银行(中国)首席经济学家屈宏斌则结合实体经济承压预测，今年下半年央行下调存款准备金率将达200个基点。

汇丰中国PMI(制造业采购经理人指数)6月份初值从5月份的48.4降至48.1，创本年度最低水平。屈宏斌认为，中国实体经济继续放缓，如果经济长此以往将不可避免地波及劳动力市场，并影响消费支出的增长。鉴于此，他期待决策层果断实施更多刺激政策来稳增长。

“内忧”同时遭遇“外患”，汇丰PMI报告显示，新出口订单的显著缩减，外部需求仍然乏力。尽管希腊的选举结果暂时缓解了欧元区分裂的风险，欧债危机还远未结束；而美国经济由于就业增长缓慢，消费者支出增长乏力，有可能在二季度放缓。

据此，屈宏斌预计央行下半年下调存款准备金率幅度会较大，而考虑到资金流入减少，7月份央票到期数量较6月几乎减半，“下一次的调降存准率可能很快到来，以保证充裕的流动性”。他并称，财政宽松政策和开放更多部门给民间投资应尽快得以全面落实来稳增长。

资金市场利率走高 央行或多方式增供流动性

银行间隔夜和7天回购利率上周双双升至2月底以来最高水平。在央行公开市场操作连续三周净投放后，中短期资金利率呈加速上涨态势。分析人士认为，季末因素等导致短期资金供需紧张，仅凭公开市场到期释放资金难以平抑资金价格上涨，考虑到7月同样面临较大流动性压力，近期央行可能通过公开市场逆回购、下调存款准备金率等方式进一步增加流动性供应。

进入6月，在市场上拆借资金逐渐变得困难。分析人士指出，多方面因素导致资金面紧张，其中季末因素最为关键。据中金公司等机构人士分析，为达到冲存款规模的目的，大量银行理财产品被安排在季末前到期。此举产生的投资资金缺口，需通过回购融资等方式填补。由于二季度末是半年报披露时点，为做高超储率等流动性指标，银行类机构对融出资金明显偏谨慎，因此导致短期资金面供求关系紧张。此外，受项目审批加快、地产销售回暖等影响，6月新增信贷或出现明显增加，进而挤压银行同业资产规模。新增外汇占款较少也是持续影响银行体系流动性的重要方面，尽管5月外汇占款恢复小量正增长，但“热钱”流出情况依然较明显，估计6月难有大的改善。

分析人士认为，从目前情况看，期待资金面自我修复不太现实。上周，央行相继通过国库现金定存、公开市场操作投放资金，效果比较有限。由于7月公开市场资金到期量少、历史上财政存款多为增加，且季末揽存后7月初存款准备金上缴压力巨大，未来一段时间资金面将面临持续压力。

市场人士认为，近期央行可能将再次通过公开市场逆回购、下调存款准备金率等方式补充银行体系流动性。针对季末时点因素，当前实施逆回购比较可行，毕竟下调存款准备金率从宣布到实施有一定时滞。但着眼于7月资金短缺及激励信贷投放要求，逆回购与下调存款准备金率再次搭配使用的概率较高。