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汇率坐上“过山车” 双向浮动弹性尽显

进入2012年3月以来，人民币中间价上下波动的范围可谓“长袖善舞”，每天的价格变动动辄上百点，中间价的涨跌幅度明显较此前放大，而且“状如脱兔”，涨涨跌跌，成为汇改以来人民币中间价弹性最为显著的一段时间。

2012年3月中旬，人民币对美元的中间价徘徊于6.33附近，同去年11月份的水平相当。而就在人民币中间价连续多个交易日走弱后，3月19日突然大幅走高118个基点，并于3月23日再度较前一交易日上扬113个基点，最终突破6.29一线。15日，人民币对美元中间价6.3359报出年内新低，随后于26日再度创下汇改以来新高6.2858。 人民币汇率每日公布的中间价波幅从原来的30－50点扩大到近期百点以上的波动。

在如此短的时间段内，人民币中间价的起落可谓“波澜壮阔”，波动范围如此巨大，在人民币中间价此前的走势中并不多见。

图1：2012年3月以来人民币兑美元汇率走势

而从稍大范围来看，从2011年10月末开始，到2012年3月，将近5个月的时间内，人民币中间价一直在上下徘徊，3月14日的中间价6.3328、3月15日的中间价6.3359与2011年10月末、11月初的中间价相当，人民币中间价“弹”回到四个月前，这在此前还没有出现过，这也改变了人民币汇改以来一直呈现的单边升值走势（除去2008年金融危机期间的特殊时段）。

图2：2011年10月底以来人民币兑美元汇率走势

未来走势预判：人民币汇率是否已迈入宽幅振荡时代？

近期汇率弹性的增强，是否意味着人民币已正式迈入了宽幅振荡时代，在未来一段时间内仍将保持这种双向波动的态势？

官方声音——

央行：刚刚完成换届的中国人民银行货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了信号，会议指出：要进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

外管局：国家外汇管理局在日前发布的《2011年中国国际收支报告》中称：随着外汇供求关系趋于平衡，人民币汇率预期分化，全年人民币汇率走势可能形成有升有贬、双向波动的局面。

官方人士：中国官方人士最近也屡次发出人民币中间价接近均衡的声音：央行行长周小川在最新一期《中国金融》上撰文称，要完善人民币汇率形成机制。央行副行长、国家外汇局局长易纲也指出，人民币汇率双向预期和双向波动自去年第四季度已经形成，他表示，要不断地完善人民币汇率的形成机制，增强人民币汇率双向浮动的弹性。商务部部长陈德铭在本月初表示，我们的人民币汇率已经处在一个合理的区间，要使它在增加弹性的同时，基本保持在一个稳定的水平上。

学者观点——

中国外汇研究院院长 谭雅玲：

中国外汇研究院院长谭雅玲在接受中国国际电子商务网采访时说：“人民币未来的走势依然是宽幅的上下波动，但是解读的时候一定要准确：什么叫宽幅？实际上中国并没有达到宽幅。因为我们的波动每天是100点、200点，但是在国际市场上每天波动是300点、400点，所以我们的波动幅度跟国际市场的状态还是不对接的，我们现在需要适应国际市场的基本规律。”她认为人民币在一个长周期中依然会保持升值态势，但在此过程中必然会有休整，而这个休整的过程也促进了人民币汇率波动的区间和幅度在加大。

兴业银行首席经济学家 鲁政委：

目前，人民币对美元的日波动区间为上下0.5％，对此兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这个区间应该扩大到1％比较合适。

中信银行国际金融研究员 刘维明：

中信银行国际金融研究员刘维明表示，未来人民币“上蹿下跳”将很正常，市场需要尽快适应。他还表示说，尽管人民币对美元汇率已经趋于接近均衡汇率，但中国进出口依然处于顺差，经济增长也依然对国际资本具有吸引力，人民币今年还会在大幅波动中升值，升值幅度可能在3%左右。

汇率波动加剧 外贸企业汇率风险增加

“触底”没多久，就开始“摸高”，这让中国外贸出口企业刚刚成型的人民币阶段性贬值预期又被打破。不少企业感叹，人民币汇率近期的波动加剧态势未来很可能继续，进而出现“升幅不大、振幅不小”的局面，导致本已严峻的出口形势进一步恶化，如何从习惯“单向升值”向习惯“双向波动”转变，成为外贸出口企业今年的“第一大考”。

广东德豪润达电气股份有限公司董事长王冬雷就分析说，振幅加剧直接影响了中国企业的议价能力，“在单向升值预期较明显的情况下，我们和像沃尔玛、家乐福这样的大采购商议价时都有难度，现在振幅加大，对方就更加不愿意承认我们对升值幅度的预期，谈判难度只会越来越大。”

“现在的外汇波动真让人无所适从，尤其是近期人民币汇率的上蹿下跳。”分析今年以来外汇市场的“反复无常”，负责企业国际收支的南安某鞋企国际业务部总监程锋这样感叹。“现在汇率双向波动，中小企业很难把握。”程锋道出了不少出口企业的难处：如果单边升值，企业还有预期，可以保证报价一个月有效，但突然这样双向波动，就拿不准。现在只能是基于目前的汇率先报价，结汇的时候再根据当时的汇率谈。 “在单向升值预期较明显的情况下，我们和一些大采购商议价时都有难度，现在双向波动，对方就更加不愿意承认我们对升值幅度的预期。”程锋告诉记者。

此外，双向波动也给不少外贸企业应用金融工具规避风险带来不确定性。“汇率走势弹性增加，加剧了不确定性，如果人民币一反常态走弱，就会让之前做了汇率锁定的企业本应获得的汇兑收益白白溜走。”一家外贸企业财务总监坦言，“因为无法预知某一段时间里到底走势如何，所以我们只能选择三分之一的订单做远期结汇，不会赚到哪里，也不会亏到哪里。”

支招外贸企业：双向波动时代如何获利

汇率的波动往往最先触及外贸企业的敏感神经，谈及如何应对，多位相关人士均表示，人民币汇率的市场化没有退路，双向波动而非单边升值是健康的状态，企业和个人必须学会应对以规避风险。

一些企业采取了“原始”手段保障自身利益。深圳万润科技董事副总经理张中汉说，该企业现在基本上回复到了现金交易阶段，“先付钱后交货”，立刻结汇避免损失。但能够采取这种方式的前提是企业经营产品在市场上有比较强的竞争力，按照张中汉的解释就是，“因为企业主要经营高附加值的LED类产品，有比较强的议价能力。

但是，大部分的外贸企业经营者认为，在人民币汇率双向波动下，企业还是要利用金融衍生工具、多币种结算等跨境人民币业务规避汇率波动的风险。

招数一：跨境贸易人民币结算

所谓跨境贸易人民币结算，是指以人民币报关并以人民币结算的进出口贸易结算。其业务种类包括进出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。

2012年3月2日， 央行、财政部、商务部、海关总署、国家税务总局和银监会联合发文称，具有进出口经营资格的企业均可按照《跨境贸易人民币结算试点管理办法》开展出口货物贸易人民币结算业务，六部委同时将对出口货物贸易人民币结算企业实行重点监管名单管理。至此，从事进出口货物贸易、服务贸易、其他经常项目的企业，均可选择以人民币进行计价、结算和收付。

跨境贸易人民币结算的优势主要体现在：

1.使用人民币结算的出口贸易，按照有关规定同样享受国家出口货物退(免)税政策。

2.试点企业的跨境贸易人民币结算不纳入外汇核销管理，办理报关和出口货物退(免)税时不需要提供外汇核销单。

3.人民币跨境业务重在便利企业，所以流程是在外币结算的基础上更加简便，并不复杂也无特别要求。企业办理该业务的流程与外币结算基本一致，海关支持人民币报关，部分地区海关还针对采用跨境贸然人民币结算的货物优先通关；同时，税务部分支持人民币出口退税；此外，无需外汇核销单，无待核查账户。

Tips：

使用跨境贸易人民币结算最重要的一点是要贸易方同意，也就是说中国企业需要说服贸易伙伴同意使用人民币结算，这需要中国企业具有一定的能力。目前来说，东南亚的贸易商大多比较愿意接受人民币结算，不过，欧盟、日韩的客户比较难说服，企业要做好心理准备。

招数二：远期结售汇

远期结售汇是指客户与银行以特定的兑换汇率(远期汇率)将货币转换币种，并在指定未来某一天进行交割的外汇买卖合约，合约期限介于1个月至6个月，客户不能在合约到期日之前与银行进行资金交割。企业经常因进行进出口贸易融资、到国外投资或外汇借贷的过程中面对外汇汇率波动的风险，通过与银行叙做远期结售汇业务，客户可以事先确定将来所需承担的外汇成本或锁定远期外汇收付的兑换成本，从而避免汇率波动风险，达到保值的目的。

远期结售汇的优势主要体现在：

1.远期结售汇是银行推出的一种金融产品，企业选择的自主性较大，无需相关部门审批、备案。

2.推出类似产品的银行很多，企业有多种选择。

Tips：

1.企业因未在交割日提交全部有效凭证及/或有效商业单据，或客户的外汇收支期限、金额与远期结汇合同不一致，致使远期结汇协议不能履约的，需要承担损失。

2.在汇率变化幅度较大的情况下，远期结售汇对企业的汇率走势判断的准确性有较高的要求。

招数三：利用出口信用保险

出口企业可以利用出口信用保险，从银行获得美元贷款，收汇之后，也只需要用美元归还银行的贷款，不受人民币升值的影响，从而规避汇率调整的风险。同时，购买出口信用保险产品的出口企业可以将信用险项下的美元贷款进行自由结汇。很多出口企业担心获得出口押汇之后，人民币升值的压力会使得手中的外汇变得“不值钱”。而做了信保融资，出口企业在获得美元贷款后可以将贷款兑换成人民币并持有或使用，达到有效规避人民币升值风险的目的。

广州市名高飞骏电子有限公司国际市场部陈彩云在接受采访时告知，在汇率浮动加大的情况下，做信保融资可以缓冲相关的风险。“对于以OA（赊帐）方式结算的业务，即便客户在两个月之后才付款，出口商也能预先得到信保公司80%~90%的货款。与此同时，进口商在未付款的情况下也能先得到货物，可售出之后回笼资金再支付。因此，这种方式颇受国外客户欢迎。”陈彩云说。

利用出口信用保险的优势主要体现在：

1.通过出口信用保险，出口企业可以将原本通常在信用证项下才可以的押汇业务拓展到付款交单(D/P)、承兑交单(D/A)、赊销(OA)等结算方式业务。

2.出口企业通过押汇获得美元贷款，并结汇成人民币使用，提前锁定汇率；在企业收汇之后，银行直接从该笔出口收汇中扣除外币押汇款，从而确保不论收汇日的汇率如何变动，都不会对企业产生影响。

Tips：

要从银行进行融资仍需要企业具备一定条件。

其他方法：

选择相对处于贬值周期国家的货币进行结算：中国外汇研究院院长谭雅玲建议企业在应对汇率风险时还可以选在相对处于贬值周期国家的货币进行结算，“比如美元现在就处在一个贬值的区间，那么你可以用美元去结算，可能要比用欧元结算的风险更小，因为美元的贬值态势应该是比较清晰的，而欧元上涨的可能性应该是比较大的。”谭雅玲说。

报价时预留汇率变动空间：浙江双佳制衣有限公司总经理吕志飞表示，人民币汇率变动直接减少了企业的利润，为此今年要在降低生产力成本上下工夫，还有，在年初的产品报价上，还得有个心理预期，预留好一定的空间，以对冲汇率上升的冲击。

加强外贸谈判技巧，与客户共担汇率风险：中国出口信用保险公司义乌营销部负责人闭世伟建议，外贸企业还要增加外贸谈判技巧，对于长期订单可采用“拆单”方式分期签单，对于长期合作客户最好能让其同意共担汇率风险。

此外，除了利用金融方面的工具和手段规避汇率风险，也有业内专家同时提出，应通过增加产品的技术含量和附加值来提高利润率，从而减轻汇率波动对外贸企业的影响。企业最终还是要在质量、品牌及技术含量上下功夫，才能真正提高产品在国际市场上的竞争力。