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内容提要：

1、伦铝原油提振高位巩弱势震荡 本周商品股市等风险资产获得良好支撑继续走强，欧美货币政策的明晰使市场方向相对明确，投资者风险偏好回升。受原油成本支撑提振，伦铝本周延续涨势但上涨略显乏力，波动维持在2300-2350美元区间。沪铝本周仍旧疲弱，量能收窄价格波动维持在16190-16285元区间范围。

2、2月份 PMI维持稳定 新出口订单量持续回落中国官方PMI升至51，汇丰PMI回暖至49。6，逼近50荣枯线；虽有小幅回升，但整体制造业增速依旧小幅放缓，新订单总量的下滑体现需求的低迷。欧元区经济恢复前景较差，2月PMI终值为49%，美国的2月PMI数值同样低于前值和预期。

3、LME注销仓单大幅攀升 贸易商移库影响价格 LME市场铝注销仓单比例节节攀升，2011年12月不足3%，而2012年2月14日已经突破30%。虽然LME注销仓单大幅上升，但库存总量却一直高企，说明注销仓单不仅和下游需求有关联，更能反映仓储商之间倒库行为对价格的控制，短期需关注。

4、短期库存风险加剧 价格上涨乏力 2012 年西北地区将有360 万新增产能计划上线，预计2012 中国的产量增长仍然可以达到11%，在1 季度库存急剧攀升后，市场供应大于需求的局面仍旧阻碍现货交投的积极性。下游消费能否反转成为电解铝市场面临的一个核心问题，但上海二套房政策被叫停，意味着楼市调控的宽松预期落空，短期市场依旧不乐观，料沪铝维持偏空震荡，与外盘价格背离的特征仍将延续，下方支撑16000元/吨，建议观望为主，多单注意止损。

一、伦铝原油提振高位巩固 消费低迷沪铝弱势震荡

本周商品股市等风险资产获得良好支撑继续走强，欧美货币政策的明晰使市场方向相对明确，投资者风险偏好回升。为解决实体经济复苏的流动性问题，欧洲央行本周宣布实施第二轮三年期长期再融资操作(LTRO)，超预期总体规模为5295亿欧元的低息贷款的释放缓解了银行业压力。与欧洲看法不同，伯南克参议院证词表示维持美国当前货币政策不变，提醒低利率最终可能带来的风险，意味着第三轮量化宽松短期无望。

宏观数据利好美国经济持续复苏以及欧元阶段性下探使美元指数企稳后强势反弹，短期均线转为多头考验79一线。近期地缘政治局势推高油价，NYMEX原油期货上行最高涨至每桶110。55美元，完全忽略库存增长这一因素。受原油成本支撑提振，伦铝本周延续涨势但上涨略显乏力，量能小幅增强，波动维持在2300-2350美元区间，短期均线支撑明显，周线60日均线仍有压制，连续收出十字星线说明多空高位较为纠结。

沪铝本周仍旧疲弱，量能收窄价格波动维持在16190-16285元区间范围，主力1205合约周五收报16270美元/吨，周涨幅110元或0。68%。合约总体成交12。6万手，持仓增加9000余手至19。3万手，多空远月增仓明显。上期所库存延续上升趋势，总体增加18077吨至34。6万吨高位。

图1-1：伦铝重心持续上移 沪铝延续弱势震荡

图为伦沪铝走势图。（图片来源：bloomberg、中期研究院）

二、2月份 PMI维持稳定 新出口订单量持续回落

中国官方PMI升至51，汇丰PMI回暖至49。6，逼近50荣枯线；虽有小幅回升，但整体制造业增速依旧小幅放缓，新订单总量的下滑体现需求的低迷。

欧元区经济恢复前景较差，2月PMI终值为49%，已是连续第七个月处于50%的荣枯线之下，且失业率创下15年新高；美国的2月PMI数值同样低于前值和预期。

图2-1：国内PMI数据回升但新出口订单依然下降

图为国内PMI数据走势图。（图片来源：bloomberg、中期研究院）

三、LME注销仓单大幅攀升 贸易商移库影响价格

LME市场铝注销仓单比例节节攀升，2011年12月不足3%，而2012年2月14日已经突破30%。虽然LME注销仓单大幅上升，但库存总量却一直高企，说明注销仓单不仅和下游需求有关联，更能反映仓储商之间倒库行为对价格的控制，短期需关注。

图2-1：注销仓单大幅攀升 库存保持上升趋势

图为注销仓单与库存走势图。（图片来源：bloomberg、中期研究院）

四、投资建议：短期库存风险加剧 价格上涨乏力

2012 年西北地区将有360 万新增产能计划上线，预计2012 中国的产量增长仍然可以达到11%，在1 季度库存急剧攀升后，市场供应大于需求的局面仍旧阻碍现货交投的积极性。下游消费能否反转成为电解铝市场面临的一个核心问题，但上海二套房政策被叫停，意味着楼市调控的宽松预期落空，短期市场依旧不乐观，料沪铝维持偏空震荡，与外盘价格背离的特征仍将延续，下方支撑16000元/吨，建议观望为主，多单注意止损。