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    人民币升值可能无法大幅提振中国的大宗商品进口，因发达经济体需求大减，石油和铜等原材料价格或易遭受更多冲击。

 

    虽然人民币走强会提高中国这个全球最大商品进口国的购买力，但在美国和欧洲面临经济不确定性之际，中国国内需求将不足以迫使其大举追捧大宗商品。

 

    上周，中国人民币的升值步伐为2008年全球金融危机以来最快，预示中国政府正在转变保护出口商的单一思维。

 

   “中国的增长并非是建立在真空世界中，其终归也要依赖欧洲和美国的需求，”Capital Economics亚洲分析师Vishnu Varathan表示。

 

   “单凭中国的国内需求，还不足以完全抵消全球范围内的不利因素。”

 

    美欧这两块经济麻烦不断的地区还是中国最大的出口市场，中国7月官方统计数据显示，欧盟和美国分别占中国总出口的20%和17%左右。

 

    人民币兑美元汇率本周触及6.3820的汇改以来新高，从2010年6月汇改至今，人民币兑美元已累计升值6.87%，今年以来的升幅也达到3.17%。

 

    “这有一些帮助，但我们并不认为升值幅度会超过5%，”瑞银集团财富管理研究部执行董事Dominic Schnider表示。

 

    大宗商品价格近期剧烈波动，美国原油期货5月时曾单日大跌8.6%，即便人民币升值5%也不会带来太多影响。

 

    目前大宗商品的价格仍远高于金融危机前的水平，这使中国大举买入的动力降低。

 

    期铜价格徘徊于每吨8,940美元，是2008-09年全球金融危机期间最低水平的三倍多。

 

    美国原油期货尽管已从年内高位跌至每桶87美元附近，但仍是2008年低点的两倍多。

 

    大举买入很难再现

 

    上次全球金融危机期间，中国的大举买入支撑了主要原材料的价格，无论是原油、粮食还是基本金属都是如此，受到中国4万亿(兆)元大规模经济刺激政策所推动的低位补库需求推动。

 

    但时过境迁，中国目前受制于信贷趋紧，也没有富裕资金来推出更多的刺激措施。

 

    为对抗高企的通胀，中国今年已三次加息，并六次上调银行存款准备金率，令买家提高库存的成本上升。

 

   “之前刺激措施给周期性商品带来了福音，特别是基本金属。”瑞银的Schnider称。“我不认为中国会急于再做大举尝试，尤其是在各方面都出现价格压力的情况下。”

 

    交易商表示，中国收紧的信贷政策料将限制该国第四季的精炼铜购买。过去两年间宽松政策曾使铜进口达到纪录高位。

 

   “由于信贷不易获得，终端用户对价格上涨变得更敏感。”金瑞期货铜分析师陈帝喜表示。

 

    安泰科分析师杨长华表示，上月发生动车追尾事故后，今年年内中国可能削减投资并放缓高铁建设步伐，而这可能令含铜部件及电力电缆订单减少。

 

    但中国允许人民币较以往更快升值的最新举动意味着，中国存在有选择地放宽货币政策的余地。

 

   “我们认为，从政策角度来看，中国将引导经济软着陆，我觉得它们会尽力避免硬着陆。”Capital Economics的Varathan称。

 

   “因此，中国将有一些余地来放宽信贷，尽管可能针对性会更强。中国仍将对房地产市场采取限制措施，但将缓和其他行业所受到的冲击，特别是中小企业，以保证就业市场不会急剧下滑。”他说。

 

    这种灵活性料将帮助部分中国买家获得银行融资，并在商品价格下跌的时候逢低买入，虽然并非所有人都能受益。

 

    有得有失

 

   “中国究竟能产生多大的影响力，这将取决于具体商品的情况，”巴克莱资本分析师Xinyi Chen表示。

 

   “我们仍然看好金属铜，并认为在年末之前进口量将会增长，因为与铜相关的终端消费是廉租房项目，

而廉租房又与当前的市场环境没有关联，”她表示。

 

    中国目前正大量投资于浩大的住宅项目，其中一项雄心勃勃的计划是在今明两年建设2,000万套廉租房。

 

    其他可能受到这股建设热潮推动的商品包括铁矿石和焦煤，由于钢厂的产量在增加，而水泥厂也纷纷扩大产能，这可能刺激电煤的需求，因为电煤是这类工厂的主要能源。